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巴伦：大屏iPhone能让苹果股价涨20%

[摘要]巴伦认为，大屏iPhone可以帮助苹果将本财年的净利润增幅提升10%-15%。

腾讯科技 景隼 3月24日编译

苹果似乎又要迎来一个财源滚滚的下半年。预计将于今年夏末或秋季上市销售的iPhone 6无疑将搭载多种新功能。但其最大的卖点却是弥补了苹果iPhone长期存在的短板：屏幕较小。

当前的iPhone 5S虽然也受到了消费者的追捧，但与三星5英寸的大屏手机相比，其4英寸的屏幕还是显得有些寒酸。iPhone 6注定将采用更大的屏幕，可能是4.7英寸或者5.5英寸，也可能介于这两种尺寸之间。iPhone 6将会让果粉们在未来几年里有充足的理由更换自己的iPhone手机，甚至有能力重新夺回曾经失去的部分iPhone粉丝。

有助于提升净利润和股价

对于股东来说，这可是天大的好消息。根据最近的一项调查分析的结果显示，新款iPhone的上市可以帮助苹果将本财年的净利润增幅提升10%-15%。这也就重新点燃投资者对苹果股票的投资热情，并推动股价在年内的涨幅达到20%甚至更多。

苹果的当前市值为4,710亿美元，已经成为美国市值最高的公司。在截至今年9月底的本财年，iPhone贡献的营收占比预计将达到54%，iPad则预计为19%，Mac系列电脑则预计为12%。华尔街预计，本财年苹果的合计营收将达到1,814亿美元，同比增幅为6%。对于全美市值最高的公司来说，这一增幅完全可以被市场所接受。在截至2012年9月之前的三个财年里，苹果的年营收翻了四番。

看衰苹果业绩的人主要出于以下两大因素的考虑：一是苹果当前的市场似乎已经趋于饱和，而“高售价+38%毛利润”也使苹果成为批评的众矢之的；二是传闻中的新产品类别并没有为提升苹果利润贡献多大力量，比如电视和手表。

此外还有到处弥漫的“乔布斯本应该做得更好”的论断。上周，《华尔街日报》前任科技专栏作家尤加利•伊瓦塔尼•凯恩（Yukari Iwatani Kane）在其出版的新书《狩猎帝国：“后乔布斯时代：的苹果》（Haunted Empire: Apple After Steve Jobs）中也谈到，在乔布斯于2011年仙逝、蒂姆•库克（Tim Cook）接任苹果CEO以来，在变得更加官僚化的同时，苹果的创新能力和力度却在不断下降。

而库克对该书所做的评论则让看好苹果的人们信心满满。库克在发给CNBC的一封电子邮件中写道：“每天有超过8.5万名苹果员工通过不懈的努力工作来开发出全世界最好的产品。在苹果发展的历史中，我们总是会有很多质疑者相伴。正是他们让苹果变得越来越强大。”苹果的公司规模足以让该公司可以投入巨资进行产品研发，并将生产成本降至只有三星才能匹敌的水平。虽然苹果和三星两家公司占据着全球智能手机市场的大部分份额，同时还决定着产品的技术参数标准，但两家公司仍有很大的提升空间。将苹果仅仅视为流行电子产品生产商是完全错误的判断。

硬件即服务

苹果股价在近五年的走势（腾讯科技配图）

苹果的业务模式似乎用分析师此前提出的“硬件即服务”（Hardwa-as-a-Service）来形容更为贴切。在任何一个时间节点，iPhone可能都不是市场上最先进技术参数的领导者，比如摄像头像素和处理器速度。但购买iPhone的消费者却可以获得持续更新的出色软件，这可比其他增量型技术进步更能够给消费者带来愉悦的使用体验。在购买iPhone的同时，消费者还得到了一个非常完善的生态系统，比如强大的在线应用商店以及流畅的音乐、电影和图片应用。而包括语音识别程序Siri和免费流媒体音乐服务iTunes Radio在内的很多苹果功能也都受益于网络效应而受到消费者的青睐。

在2013财年，苹果的非硬件业务营收达到160亿美元，同比增长25%，该业务的预期毛利润也高达33%。在这一业务中，并不是所有的服务都能够为苹果带来高昂的利润。但根据瑞银分析师史蒂芬•.米卢诺维奇（Steven Milunovich）的分析，作为一个整体，该业务却让苹果获得了非常良好的用户粘合度，使其用户保留率达到约90%，并为苹果每年的硬件业务营收保驾护航。

然而，这并不是说苹果就可以忽视对硬件产品的调整。根据ISI分析师布莱恩•马绍尔（Brian Marshall）的判断，苹果在最近几年里最大的失策一直是未能推出大屏iPhone产品。你当然可以将此归咎于库克，但他至少还将iPhone的屏幕大小从此前的3.5英寸提升至了4英寸。马绍尔预计，苹果将会在今年夏天推出两款屏幕大小分别为4.7英寸和5.5英寸的iPhone手机。而其他分析师则预计苹果将会在今年秋天才发布新款iPhone。目前可以确定的是，iPhone 6将采用更好的摄像头，可能会采用更加耐用的屏幕，而且很可能还会采用新的传感器，比如健康指标和天气探测器。包括追踪供应商的分析师在内的多数人都预计，苹果iPhone 6将采用更大的显示屏。

两大利好因素

苹果近年iPhone销售额（腾讯科技配图）

目前，iPhone的用户群已达2.6亿，而且已经取代了很多消费者以前需要单独购买的产品，比如电脑、录像机、移动电话和座机、录音机、CD播放器等。不过根据马绍尔的调查显示，最近用户更新iPhone的比例已经降至约9%，而这一比例在2011年和2012年都保持在10%-11%之间，在销售旺季，这一比例一度达到12%-14%。鉴于用户对大屏iPhone的需求增长，今年下半年的这一更新率应该会维持在12%-14%的水平。马绍尔还表示，借助于iPhone 6良好的销售势头，苹果在截至今年9月底和12月底的财季里的每股收益将会增长超过3美元。

除了大屏幕以外，还有两大利好因素有助于苹果在下半年取得不俗的业绩。根据Canaccord Genuity分析师迈克尔•沃克雷（Michael Walkley）的描述，全球各大智能手机厂商在今年2月巴塞罗那召开的全球移动大会上（MWC）所展示的产品已经暴露出全球高端智能手机市场的饱和性以及Android机型的缺乏创新性；这意味着，在大屏iPhone上市销售以后，苹果所面临的市场竞争将趋于平稳。而美国大型移动运营商之间的激烈竞争也很可能会让苹果坐收渔翁之利；在两年合约期结束后，运营商新推出的提前升级合约计划会进一步提高用户将手中现有iPhone更换至最新款的频率。

回馈股东

不要奢望苹果会立刻重返高速增长轨道。华尔街分析师预计，苹果本财年的净利润将同比增长3%至382亿美元，每股收益则将增长8%至42.76美元；而下一财年的每股收益则预计会再次实现8%的涨幅。而苹果本财年的市盈率（股价与每股收益的比率）则将达到12倍，而标准普尔500指数成分股公司的平均市盈率则为16倍。苹果目前持有的现金和投资总额为1,590亿美元，相当于该公司市值的三分之一。除去这部分现金，苹果本财年的市盈率将仅为8倍。

目前尚不明朗的是，苹果如何支配这些现金。Gabelli Dividend Growth的基金经理芭芭拉•马金（BarbaraMarcin）指出：“我认为，这是苹果回馈股东的绝好机会。”苹果在3月4日宣布卢卡•马斯特里（Luca Maestri）将接替彼得•奥本海默的首席财务官一职，而马斯特里一向对股东非常友好。投资机构Cantor Fitzgerald的分析师布莱恩•怀特（Brian White）在3月5日写给投资者的报告中写道：“如果苹果在4月份召开的季度财报会议上宣布大规模股票回购计划和高额现金股息计划的话，我们一点都不会感到吃惊。”

目前的科技投资者总是喜欢为具有高速增长潜力的科技公司支付过高的股价，而对其他科技公司缺乏投资兴趣。苹果当前的市盈率似乎有些太低了。当然苹果还无法与Facebook所具有的53倍市盈率相比，甚至连该公司市盈率的三分之一也无法企及。不过，如果连微软的市盈率都预计会在2014年达到14.4倍的话，苹果股价在下一财年达到20%的涨幅似乎也是较为合理的推理。而届时，苹果股价将会达到约635美元，其2015财年的市盈率也将随之提升至13.6倍。