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“三驾马车”齐失速 二季度或降准
作者:李德尚玉 李静瑕 来源:第一财经日报 时间:2014-03-28
基于经济增速趋缓、利率中枢抬升的背景下，二季度偏紧的货币立场可能较难维持。为维护金融体系稳定，不发生系统性金融风险，货币政策将表现宽松。经济增长的不断放缓，正在一步步加大降准的概率。
“从长期来看，存款增速放缓是必然的，相应的，为使银行存款状况得到合理解决，存款准备金率下调恐怕是一个趋势。”交通银行首席经济学家连平向《第一财经日报》表示。
3月27日，中国银行在其发布的《2014年二季度经济金融展望报告》中称，年内下调存款准备金率成大概率事件，并表示央行降息的必要性和可能性较低。
多名接受《第一财经日报》采访的经济学家表示，如果经济增速下滑趋势继续，二季度可能会降准。但受访者也认为，即便降准，也不一定能够完全解决目前经济面临的风险。
“三驾马车”同步放缓
摩根大通中国首席经济学家朱海斌认为，2014年1～2月份主要经济数据、各项指标均远逊于预期，表明中国经济延续了去年第四季度的放缓趋势，且年初以来下滑速度有所加快。他预计，2014年全年GDP同比增速7.2%。
中行则在其报告中判断称，拉动经济增长的“三驾马车”同步放缓。
具体来看，2013年9月份以来，我国投资增长再次减速，全社会固定资产投资增速从9月的20.3%下降到12月的19.6%。进入2014年，投资增长继续回落，1～2月全社会固定资产投资增长17.9%，增速比上年全年低1.7个百分点，比上年同期低3.3个百分点，创下近6年来的新低。
尽管2013年消费增长不断加快，但这一势头并未延续到今年。今年1～2月份，全社会消费品零售总额名义增长11.8%，创下2009年2月以来新低；实际增长10.8%，增速比去年全年低1.4个百分点，但比上年同期高0.4个百分点。
2014年1～2月份，我国出口下降1.6%，增速大大低于上年全年的7.9%；进口增长10%，增速高于上年全年的7.3%；实现贸易顺差89亿美元，大大低于上年同期的439亿美元。
央行2014年第一季度企业家、银行家调查显示，一季度，企业家宏观经济热度指数为33.4%，较上季下降1.3个百分点；银行家宏观经济热度指数为36.4%，较上季下降2.2个百分点。
“1～2月宏观经济数据显示短期经济增长下行压力加大，总需求疲弱，尤其是内需疲弱是经济下行的主要原因，并因此大幅降低了通胀压力，也抑制企业加库存的动力。”中金公司首席经济学家彭文生预计，一季度GDP同比增速可能降至7.3%。
降准可能性极大
中行报告称，基于经济增速趋缓、利率中枢抬升的背景下，二季度偏紧的货币立场可能较难维持。为维护金融体系稳定，不发生系统性金融风险，货币政策将表现宽松。要维持金融稳定，央行也会在特定时期增加货币供应以补充流动性，但这与传统意义上的货币政策放松或转向含义截然不同。央行将综合采取公开市场操作、SLO、SLF等工具动态调节市场流动性水平，年内下调存款准备金率将成为大概率事件。目前利率市场化程度已经很高，央行降息的必要性和可能性较低。
“对短期增长前景的担忧引出了关于可能的政策应对的讨论。从货币政策来看，一个问题是货币政策是否存在宽松空间。”朱海斌表示，这个问题的答案是肯定的，货币政策存在宽松的空间。
中行国际金融所高级研究员周景彤表示，过去多少年传统的货币政策，主要的操作重点在于通过货币政策的实施熨平经济的周期性。
周景彤认为，即使是货币政策取向不变，随着利率市场化的进一步推进，互联网金融的蓬勃发展，金融市场风险或金融市场的波动性会进一步加大。金融风险在某个特定领域或某个区域集中爆发的风险在进一步提高。这时央行需要发挥另一种职能，不仅仅是通过货币政策熨平经济周期，而且要发挥最后贷款人的角色，维护经济金融的稳定。
“从趋势看，二季度可能会降准，经济增速下滑趋势可能会延续到年底。今年之前的信托融资到期，会面临比较大的信用风险，货币政策不松动，经济增长的底线就保不住了。在这种情况下，降准是一个大概率事件。”民生银行金融市场部首席分析师李志强表示。
降准作用待考
“即便降准，也不一定完全能够解决目前经济面临的风险。”李志强认为市场对降准期望过高，并不是下调了存款准备金率所有问题都能游刃而解。降准释放的流动性，还要考虑人民币贬值、双向波动，外部资金流入恐怕也会下降，市场庞大的融资需求并不能完全满足。“一次降准，恐怕解决不了所有问题。在货币政策的基础上，还需要其他的手段，比如项目良性循环、结构性调整。”
“由于央行加强监管的原因，其他方面都有一些收缩，存款跟不上。因此，对于银行来说，要保证贷款按照既定的目标发放，存款就要达到一定数量。”连平说，“其实其他工具也可以实现存款增量功能，比如说逆回购。”
连平表示，存准率如果只下调0.5个甚至1.5个百分点，对银行存款问题的解决效果也不会很明显，但“不大可能降低3个百分点以上，只能微调”。
最近一次降准是在2012年5月18日，降幅为0.5个百分点。
目前我国大型银行法定存款准备金率为20.5%，中小型银行法定存款准备金率也达到17%。连平表示，如果从存贷角度来看，调整存贷比将比调整存准率的效果更好。
