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雅虎股价过低的真正理由是什么？

腾讯科技[微博]瑞雪2014年09月25日

[摘要]雅虎将为阿里巴巴股票套现上缴大量资本利得税。

雅虎股价过低的真正理由是什么？

腾讯科技讯 9月25日，在阿里巴巴集团IPO（首次公开招股）上市以后，有关雅虎的负面新闻层出不穷，例如CBS新闻就曾刊载过题为“华尔街眼中雅虎已不仅仅是一文不值”的报道。

现在的形势是，按照分类加总法的估值方法，所有人都知道雅虎现在的股价便宜得离谱。按此方法估值：

1.算上在阿里巴巴集团IPO交易中获得的收入，雅虎拥有将近100亿美元的现金和有价证券；

2.雅虎所持雅虎日本的股份价值约为80亿美元；

3.在阿里巴巴集团IPO上市以后，雅虎仍旧持有价值360亿美元的该集团股份；

4.雅虎核心业务的价值很可能在60亿美元左右。

以此计算，雅虎的总估值应该在600亿美元左右，也就是每股价值应为60美元。然而，截至周三收盘为止，雅虎股价在纳斯达克市场的常规交易中却仅报39.88美元。

那么，雅虎的股价为何会这么低呢？难道是因为市场效率不够而令投资者没有注意到这一点？这是否意味着投资者现在应该买入雅虎股票，从而获得高额回报？但如果是这样，那为什么会有投资者以当前股价卖出雅虎股票呢？

对于这些问题，首先需要指出的是，正如媒体报道所提到的那样，如果雅虎想要实现其来自于亚洲资产的价值，那么就像此前两次出售所持阿里巴巴集团的股份那样，该公司将不得不缴纳利得税，而这项税收可不是个小数目——按当前估值来看，税费将令来自于变现雅虎日本持股的收入缩水30亿美元，而来自于变现阿里巴巴集团持股的收入更是有可能最多缩水150亿美元。也就是说，突然之间按分类加总法计算的雅虎估值就变成了420亿美元，也就是每股42价值美元。

不过，想要解决税费的问题并不困难。正如《巴伦周刊》的安德鲁·巴里（Andrew Bary）在上周指出的那样，雅虎可以依照媒体大亨约翰·马龙（John Malone）的“剧本”，将其所持阿里巴巴集团的股份与一项规模较小的业务一同分拆，也可以对阿里巴巴集团或雅虎日本持股执行一项“富现金”分拆。

无论以哪种方式来处置这些资产，这些都是很简单的解决方案，能让雅虎把税费压制最低水平，甚至有可能完全绕开税收。因此现在的问题就是，为何雅虎并未把握这个机会呢？据此看来，投资者一定是漏了什么东西没注意到才对。

今年3月份有专家指出，雅虎股票实际上是追踪阿里巴巴集团情况而发生变动的一只股票。但是，随着阿里巴巴集团的上市，这种追踪关系已经消失，原因是投资者已可直接买入阿里巴巴集团的股票。

不妨先来看看所谓“动力股”崩盘时会发生什么情况。当这种股票崩盘时，不会马上吸引到新的投资者，而是可能在很长一段时间里下跌，直到找到新的投资者基础为止。对长期增长型股票来说，情况也是一样的，其增长率出现下滑以后需要一段时间来进行调整，并引入股息等机制来吸引新的价值型投资者。微软和英特尔都曾经历过这种情况。

因此，雅虎需要的是一个全新的投资者类别。在过去整整两年时间里，雅虎一直都在吸引阿里巴巴集团的投资者，这种投资者可被归类为高增长动力股投资者，但现在这些投资者已开始成批卖出股票。雅虎现在需要的是以事件为驱动力的价值型投资者，这种投资者倾向于不断增持股票。

这一建立新的投资者基础的过程可能需要耗时数周或数月。当然，也有可能由于激进投资者卡尔·伊坎（CarlIcahn）简简单单地提交一份文件，雅虎的股价就会发生变动。有业界人士指出，此事迟早都会发生，雅虎现在只是在等待一个合适的激进投资者而已。（瑞雪）