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敲打套利资金 央行调控人民币贬值
人民币调控引导资金面“不差钱”
作者 孙红娟来源: 第一财经日报 时间:2014-02-26
本次政策调控的初衷在于打击跨境套利资金，但购汇也变相向市场注入了相当规模的人民币流动性，这被认为是当前资金面宽松的重要原因之一。新兴市场货币动荡暂歇之际，一直坚挺的人民币却急转直下，外界认为这是央行调控在起作用。
在汇市调控之余，央行在公开市场收缩流动性。上周央行连续正回购1080亿，本周二再度加码1000亿，但市场似乎对于央行回笼资金已经不敏感，市场资金利率显示“不差钱”。
有市场人士认为，本次政策调控的初衷在于打击跨境套利资金，但购汇也变相向市场注入了相当规模的人民币流动性，这被认为是当前资金面宽松的重要原因之一。
甚至有交易员对本报记者表示，央行回笼资金的规模要依据央行购汇规模来测算，央行回笼了多少资金会产生什么样子的市场反应，还得参考央行调控外汇市场的举动。
人民币现连跌
据中国外汇交易中心数据，自1月14日至今，美元对人民币中间价上涨了200多个基点，涨幅近0.4%；即期汇率上涨了800多个基点，涨幅逾1.3%。
光大银行首席经济学家盛宏清对《第一财经日报》记者表示，本轮人民币贬值走势与新兴市场不同，主要是央行调控外汇市场使然。他还表示，人民币在今后四年中对美元汇率还有8%的升值空间，即对美元汇率将达到5.6左右。
周二，人民币对美元中间价报6.1184，较前一日稍有走升；但即期市场美元对人民币走势强劲，一度触及6.1300的8个月高点。
《华尔街日报》援引一位中资行交易员的说法称，大型商业银行购汇是造成人民币早盘急跌的主要因素。刚开盘不久，人民币快速走贬，幅度很大，但在这种买盘消失后慢慢回落。
他表示，昨日人民币即期汇率跌幅出乎市场意料，后市还是需要观察中间价走向，这更反映政策倾向。汇率出现逆转，形成趋势性贬值的可能性偏小，“市场上如果贬值预期很强，离岸市场会比境内反应更强烈，但目前没看到这一情况。”
境外市场上，人民币昨日走势同样疲弱。截至昨日19：16，美元对人民币一年期海外无本金交割远期合约（NDF）报6.1535，周一尾盘为6.1350。香港市场上，美元/人民币即期报6.1063/93，上一交易日尾盘报6.0949。
招商银行总行金融市场部分析师刘东亮表示，昨日人民币汇率大跌有可能反映出市场恐慌情绪已经露头，套利资金止损盘出现。
央行调控使然？
本轮人民币汇率下行并无先兆。当“全国人民都认为人民币很坚挺”的时候，它却以连续下跌冲击着投机人士的“好生意”。
盛宏清表示，本次人民币弱势如果不是政策调控使然，不可能如此持续贬值，贬值幅度也不可能这么大。
若果真如此，央行调控又意欲何为？据《第一财经日报》记者了解，目前市场观点纷繁，比较主流的看法是央行政策调控的一个主要目的可能是阻击热钱流入。
“央行有意令人民币贬值，敲打套利资金，尤其是没有锁定远期汇率的这部分资金。这意味着未来购汇成本的大幅上升，汇率风险的不确定性，将促使套利资金观望甚至离场，从而达到挤水分的目的。”刘东亮对记者称。
盛宏清也表示，自去年12月份以来，套利资金一直在持续流入，（为此）国家外汇管理局去年12月7日发布了《完善贸易融资外汇管理 防范异常外汇资金跨境流动》，但效果并不明显，今年1月外汇占款持续增加。本轮人民币贬值就是央行及相关部门通过价格调整阻击套利资金。
“本轮人民币贬值也有可能为后续的波幅扩大提供准备。”盛宏清进一步指出，“人民币汇率波幅放宽、汇率弹性扩大可能将成为今年中国金融市场的重大改革。”
从央行调控初衷来看，本轮人民币贬值已经起到一定效果。
刘东亮表示：“已有较多渠道反馈‘套利客户十分恐慌’、‘不少套利客户亏损了’，这表明此轮贬值初见效果。”
另一方面，人民币此次贬值也给长期押注其单边升值的投资者上了堂投资者教育课，即单边押注人民币升值并不确保一定会有收益。
GuinnessAtkinson Asset Management驻伦敦的资产组合经理哈里斯（Edmund Harriss）称，上周的下跌已足以改变市场对于人民币汇率是否依然将单边走高的态度。
后市走向
尽管人民币近日连跌，市场主流观点认为，中国经济基本面并不支持人民币持续走弱，无论从中国GDP增速还是将近4万亿美元的外汇储备抑或是当前仍然持续的双顺差局面，人民币对主要货币升值态势并不会因为本轮人民币弱势而转变。
盛宏清表示，根据其测算结果，人民币对美元汇率在今后四年内还有8%的升值空间，即达到5.6的水平。刘东亮则预测，人民币在2014年年内仍有2%～3%的升值空间。
“人民币对美元汇率是两国货币政策磨合的表现，引导性的贬值不是人民币趋势性的动作，只是阶段性的波动。”盛宏清称。
对于后市的走势，盛宏清认为，人民币汇率波幅可能扩大，并将是宽幅度围绕着升值中轴波动。
刘东亮也表示，预计央行很快将进入评估阶段，评估此轮贬值对套利资金挤压的效果，这一轮贬值时间窗口最多持续到3月中旬，最早2月底就会结束，较大可能本月底、下月初就将结束，因3月上旬将面临“两会”、4月后面临美国财政部公布半年度汇率报告的时间点，按照历史规律，人民币趋于稳定或再度转强的可能性较大。
但刘东亮并不支持放宽日内波幅的论述。“从中期来看，央行应该已经注意到了高利率环境下单向升值的危害，今后人民币双向波动的特征会加强，以打破市场押注行为，遏制套利资金的流入，月均波幅可能从50～600个基点扩大到600～1200个基点，至于日内波幅放宽，坚持认为暂没有必要。”
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