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贝因美离奇现形：谢宏后台操控 机构狂奔

日期:2014-05-12来源:理财周报(北京)　

　　原标题：贝因美离奇现形：谢宏后台操控机构狂奔

　　2014年5月6日，贝因美及时召开了股东大会。根据公司披露的投资者关系活动记录表显示，交流内容以一季度公司基本面的变化情况为主。

　　2014年4月29日，贝因美披露的2014年一季报显示，一季度公司实现净利润6857.51万元，较2013年同期减少36.34%;同时预计2014年上半年净利降幅在15%-65%之间，让投资者大失所望。

　　2011年上市之后业绩平平的贝因美，管理团队频频动荡，去年业绩突然激增，一度被奉为“成长股”，股价一度从14.11元攀上了45.40元。

　　而如今业绩被打回原形。新一届团队在一季度后增持公司股票，并抛出了股权激励计划，但由于上半年贝因美业绩大幅预降，分析人士指今年达到股权激励的业绩要求的可能性小。

　　而截至一季度末，贝因美的机构持股比例在3个月内已骤减一半。

　　下半年贝因美能否重新飞上天，我们拭目以待。

　　一季报地雷，疑上年透支

　　暗箭难防，贝因美打了投资者一个措手不及。

　　2014年4月29日，贝因美披露了2014年一季报，显示今年一季度公司实现营业收入10.88亿元，同比减少35.85%;归属于母公司股东的净利润6857.51万元，较2013年同期减少36.34%。如果扣除非经常性损益，其中包括高达4413.64万元的政府补助，一季度盈利仅4253.92万元，同比下降57.27%。

　　公司方面披露业绩下降“系本期销售额较上年同期下降所致”，同时预计2014年上半年归属于上市公司股东的净利降幅在15%-65%之间。

　　多位食品饮料行业研究员均对记者表示，“贝因美一季度收入及利润皆明显低于市场及我们此前预期。”相比之下，一季度同行伊利股份则交出了一份靓丽的成绩单，营收和净利润分别较上年同期增长11.82%和122.54%。在雪球等平台上，不少贝因美投资者表示遭遇“黑天鹅事件”并计划退出。

　　4月29日当天，深埋的业绩地雷引爆致使贝因美当日股价一字跌停。

　　5月6日贝因美召开了股东大会。与会的一位机构人士告诉记者，“一季报出人意料，跟公司沟通，给出的解释是：降价(去年下半年公司产品价格下调5%-20%)，渠道整理(公司目前正在推进业务转型和流程再造)，去年贝因美爱加(明星产品)断货体现在1季度。”5月7日、8日记者多次拨打公司证券部电话希望进一步了解一季度情况，但一直无人接听。

　　一位要求匿名的券商研究人士则指出，“贝因美去年明显透支了业绩，或者说上任董事长透支利润严重。”

　　记者研究发现，历史上贝因美的成长性并不高。即使在力推上市前的2010年，其营收和净利润增速分别仅有17.34%和28.86%。上市之后公司业绩也不见大幅增长。2011年营收和盈利分别仅增长17.34%和3.48%;2012年营收仅增长13.28%，净利润16.59%。唯独2013年突然反转，全年实现营收61.17亿元，同比增长14.24%;盈利7.21亿元，同比增长41.54%，涨势可观。但2014年一季度又被打回了原形。

　　一位长期跟踪食品饮料行业的研究员告诉记者，“奶粉行业可以说还处于三国时代，品牌众多，而且强势品牌的培育不易，现在是内外交战，竞争激烈，而且行业集中度很低，要扩大市场占有率和营收非常困难。”

　　记者注意到，以往年份通常是4季度对贝因美的业绩贡献最大，唯独在2013年，从一季度公司业绩就开始膨胀。

　　据兴业证券分析，“AC尼尔森的终端调研数据显示2013年中国婴幼儿奶粉行业收入增长6%至430亿元，而销量下滑2%;贝因美在市占率未有大幅提升的情况下2013年销量增长20%，显示渠道压货严重、透支未来增长的同时，最主要是过量的压货打乱了整个渠道的价格体系。2013上半年开始公司持续向渠道压货，导致渠道库存过高;下半年反垄断调查后，产品降价加之库存压力引来各地经销商抛货，导致产品价格体系紊乱,进一步带来渠道的混乱。我们在年报点评中也强调了公司渠道库存压力的担忧。”

　　回顾2013年，上半年在预收账款激增(至二季度末已达1.92亿元，为上市以来的最高水平)的同时，两个季度贝因美确实一直在业绩释放，高成长预期触发了股价翻番，加之“二胎”概念刺激，公司股价一度攀至45.40元高点。不料下半年国产奶粉反垄断的开展，贝因美等奶粉企业不得不实行降价，尽管销售量增加，但毛利率受损，销售额及利润增长放缓，同时面临存货高企。

　　关于2014年一季度收入惨淡，兴业证券研究指出，“部分原因是公司开始主动寻求办法解决渠道库存过高问题(比如少出货甚至收货，用新品替代旧品重新建立市场秩序)。根据我们对经销商的调研，渠道库存问题在二季度还在延续，公司对二季度的预期也较低。我们认为2014年上半年随着公司渠道库存问题的逐步缓解，业绩基数的回落，以及二胎效应在2014四季度开始逐渐落地，公司全年业绩有望前低后高，逐步走出低谷。”